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  • 華潤怡寶將赴港上市,估值僅農夫山泉4%?二股東此前已火速退出

    2022-04-25 09:47:28     來源:     編輯:bj001    

    怡寶差異化和核心競爭力存在短板,這是怡寶多年來業績未取得進一步突破的重要原因。

    瓶裝水二號玩家怡寶,也要伸手扣響港股上市的大門了。

    據外媒報道,華潤考慮讓旗下的包裝飲用水子公司華潤怡寶飲料(中國)有限公司在香港上市,募資規?;蜻_10億美元,最早可能在明年上市。

    雖然華潤集團相關負責人對此消息表示不予置評,但據稱,華潤一直在尋求將資產變現,鼓勵旗下子公司自籌資金。去年彭博新聞社曾報道,華潤考慮讓超市業務華潤萬家在香港上市。

    如此募資規模,與一年多前農夫山泉港股上市時相當接近。在瓶裝水這個長坡厚雪的千億賽道,農夫山泉至今市值已逾4700億港元,不僅成為“水中茅臺”,其創始人鐘睒睒更是在去年問鼎亞洲首富。

    近幾年營收增速明顯放緩的怡寶,能否在新老競爭者中保持市場地位,復制老對手農夫山泉的造富神話?

    【營收增速下滑】

    作為國內最早生產銷售包裝飲用水的企業之一,怡寶在2015年的營業額突破110億,五年復合增長率約40%,遠超行業水平。

    官網顯示,怡寶瓶裝水迄今賣出超1000億瓶,可以實打實地繞地球幾十圈。

    2017年-2019年,怡寶的總營業收入分別為100.35億元、104.35億元和103.96億元。而同期,農夫山泉的營收為174.91億元、204.75億元、240.21億元。

    兩相對比,怡寶的營收大大低于農夫山泉,并且怡寶的收入增速明顯放緩,差距越來越大。

    此外,二者的盈利能力也不在一個水平線上。2017年-2019年,怡寶實現的利潤總額分別是7.27億元、8.63億元及10.37億元。同期,農夫山泉歸屬股東凈利為33.79億元、36.06、49.5億元。相形之下,怡寶的盈利能力顯弱,利潤與足足相差5倍左右。

    2019年出現5年來首次營收下滑之后,怡寶便不再對外披露業績了。而農夫山泉除了2020年受疫情影響增速下滑外,其它年份依然保持著穩定的高增速。

    值得注意的是,怡寶的研發投入和農夫山泉差距巨大。農夫山泉的研發費用,常常是是怡寶的10倍級別。方正證券研報顯示,在研發投入方面,農夫山泉無論從絕對值還是研發費率都遠高于怡寶。研發實力的外在體現,是新品推出能力與市場主動性,換言之,就是產品端的差距。

    據觀研天下數據,我國瓶裝水行業集中度較高。截至2021年,農夫山泉市場占有率達到26.5%,位居第一;其后是華潤怡寶,市場占率為21.3%;康師傅、娃哈哈、百歲山和冰露,市占率分別為10.1%、9.9%、7.4%、5.3%。

    【“一條腿”走路】

    同其它行業頭部比較,怡寶的規模和體量也相對顯小。

    娃哈哈公布的2020年銷售額為440億元,稱2021再增17%至515億元;運營百事可樂品牌的康師傅,2021年包含包裝水在內的飲品業務實現銷售收入448.02億元,同比增長20.18%。

    可口可樂在中國的兩家運營商,太古集團和中糧集團,兩家企業2021年飲料收入超過430億元;中國紅牛品牌運營商華彬集團,2021年僅紅牛的訂單金額就超過218億元;統一品牌的飲料收入,2021年也達到約147.38億元。

    2020年前后興起的新消費浪潮下,元氣森林、喜茶、奈雪的茶等一眾后起之秀,正在以驚人的增速成為行業攪局者。以元氣森林為例,其近日披露公司2021年營收是2020年的2.6倍,今年Q1營收同比又增長50%。

    怡寶的問題,業內普遍認為是飲用水的品類單一、受眾面有限。農夫山泉、娃哈哈等品牌制霸市場,憑借的都是多品類的產品,將業務拓展到整個飲料領域。而大眾對怡寶的印象,大多僅僅局限于綠色包裝的基礎款瓶裝礦泉水。

    中國食品產業分析師朱丹蓬表示,怡寶上市最大的短板在于其單一性,品類單一、產品單一、渠道單一等,而這是很可怕的。從近幾年的整體運營來看,怡寶飲料不算成功。如果跟農夫山泉比較,怡寶的含金量略顯不足。

    反觀行業老大農夫山泉2021年的業績數據,明顯多元而健康。茶π、東方樹葉、打系列奶茶等茶飲料,為農夫山泉帶來45.79億元收入;尖叫、維他命水等功能飲料,貢獻了36.95億元營收;農夫果園、NFC、水溶100等果汁飲料,也帶來26.14億元;其他蘇打水飲料、含氣風味飲料、咖啡飲料、植物酸奶等產品,也有約17.5億元的收入。

    朱丹蓬認為怡寶差異化和核心競爭力存在短板,這是怡寶多年來業績未取得進一步突破的重要原因。他指出,從自身發展的需求來說,怡寶必須往多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人群的五多戰略去布局。從目前來看,怡寶在這五個戰略的規劃、落地、實施和變現能力方面都是非常欠缺的

    【被外資合作方“分手”】

    有這樣顯著的短板,營收的水桶是大不了的,而且還極有可能漏水,存在被其它品牌反向偷家的風險。怡寶當然也早有危機感,近年來一直在試圖擺脫單一的“純凈水”標簽。

    2011年,華潤與日本麒麟公司達成合作,成立合資公司。華潤將把飲用水品牌“怡寶”、麒麟把在華飲料企業注入這家合資公司。自此,怡寶就已推出全國性的多品類飲料業務戰略。

    2017年,怡寶再次傳出,將業務重心偏向“非水”飲料,試圖兩條腿走路——發力“水”和“飲料”。“兩條腿走路”,也成為怡寶“十三五”期間的突破重點。

    截至2020年底,怡寶在售SKU 35個,覆蓋了純凈水、奶茶、咖啡、功能性飲料、乳酸飲料、水果飲料等8大品類。旗下自有品牌9個,包括“怡寶”“加林山”“魔力”“小主菌”“葡萄假日”“佐味茶事”及日方授權的“午后奶茶”“火咖”系列。

    然而發展多年,怡寶仍未擺脫對瓶裝水單品的高度依賴,新品類產品的市場反響平平,怡寶“兩條腿走路”的愿景貌似有落空的危險。

    數據可見的2017-2019年,怡寶新品銷售額分別為6141.28萬元,8671.04萬元,2.52億元,占總營收比重微乎其微,飲用水業務依舊是怡寶業績的最大貢獻。

    在怡寶傳出有赴港上市意向的消息前不久,麒麟于2月宣布正式退出與華潤的合資公司,將其持有的40%股份轉讓給Plateau Consumer Ltd.。這場11年的“聯姻”至此分道揚鑣,也意味著共同推進的多品類飲料業務戰略宣告終結,“第二條腿”元氣大傷。

    營銷專家路勝貞認為,怡寶做新的飲料產品無可厚非,但水花并不是很大,這主要是因為華潤怡寶目前主要依賴渠道驅動,產品創新度不足;麒麟控股有意退出,可能是對中國飲料市場競爭格局等因素作出預判后的戰略性選擇。

    值得贅筆的是,按照麒麟1150億日元(約9.1億美元)的轉讓價來反推估算,華潤怡寶估值22.75億美元,折合178億港元,僅有農夫山泉4%的市值。

    內容來源: lite氫財經

    作者:王元石

     

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